华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郭怡琳 于娜 北京报道

上市节奏被迫打乱，深圳安科的IPO多舛征途再添阴霾。

(资料图片仅供参考)

近日，深圳证券交易所官网显示，国内大型医学影像制造商——深圳安科高技术股份有限公司（下称“深圳安科”）创业板上市中止。对深圳安科而言，自2022年6月启动IPO后，这是其第三次主动中止上市。

深圳证券交易所资料显示，深圳安科此次“因发行人及保荐人更新财务资料”，主动申请中止IPO。此前两次，深圳安科IPO中止分别是因为“发行人保荐人招商证券股份有限公司因被中国证监会立案调查”及“财务资料已过有效期”。记者为了解深圳安科频繁申请撤回IPO的真实原因，尝试拨打其官网及招股书所示电话，截至发稿未被接听。

翻开其招股书，现在的深圳安科问题不断。疫情带来的营收仅较2004年的1.93亿元翻了2.2倍，已然无法覆盖前期累计亏损。而随着深圳安科的衰落，骨干员工不断从深圳安科离开自立门户。在此影响下，招股书显示其研发费用大幅下降，甚至引发在深交所问询。

对此，看懂认证资本市场分析人士骞军法接受《华夏时报》记者采访表示，“企业无论撤回几次IPO，理论上若重新具备上市条件均可重新申请。但如果之前撤回原因涉及具体事项、公司或中介，甚至审核机构，这些历史遗留问题可能会影响其审核结果。”

三度中止IPO

与影像赛道的竞争对手不同，深圳安科上市之路一波三折。

作为中国医疗器械领域第一家合资企业，1986年，深圳安科由中国科学院下属单位与美国医疗设备制造商ANALOGIC合资设立。直至2022年6月30日，深交所创业板显示接受深圳安科上市申请，昭示其奔赴IPO之路。2023年1月29日，深圳安科在深交所创业板更新招股书显示，公司拟融资7.0275亿元，保荐机构为招商证券。

但在短短两个月之后，2023年3月30日，深圳证券交易所资料显示，“因发行人及保荐人更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》第五十九条的相关规定，本所中止其（深圳安科）发行上市审核。”

对此，骞军法认为，“无论企业还是保荐机构，都是撤回申请的执行主体。企业主动撤回IPO，通常是经过自身条件评估后做的决定，原因主要包括业绩条件、规范程度、环境变化等，或者现行情况无法支撑企业在目前实现首发上市。”

而一位不愿具名的上市公司IR向《华夏时报》记者透露，“目前公开的信息不足，难以评估深圳安科主动申请撤回IPO的真实原因。”与此同时，记者梳理回溯其前两次中止IPO情况。2022年8月19日，发行人保荐人招商证券股份有限公司因被中国证监会立案调查，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十四条的相关规定，本所中止其发行上市审核。

2022年09月30日，深圳安科高技术股份有限公司因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》的相关规定，本所中止其发行上市审核。

“综合分析来看，通常情况下，企业主动撤单的原因主要有四种：经营业绩偏离预期，或可持续经营能力存疑；科技创新属性不足，不符合申报板块定位；合规性存在问题；信息披露不够真实、准确、完整，或企业财务报表、收入确认存在问题等。”上述IR进一步表示。

“人财两空”问题不断

20世纪90年代，国内医疗器械圈有“影像三巨头”之说。彼时，深圳安科曾被与万东医疗、东软医疗并列其中。

“在国内医疗影像行业还是一张白纸时，深圳安科生产出国内首台自研的MRI设备，从而使中国成为世界上第四个拥有MRI研发生产能力的国家。”一位影像代理销售告诉《华夏时报》记者。

但从其财务数据分析，深圳安科再无“影像老大哥”的影子。从体量来看，深圳安科相较东软、万东、联影并无优势。公开资料显示，2021年上半年，东软医疗收入13.2亿元；万东医疗2021年收入11.56亿元；后来居上的联影医疗2021年收入达72.54亿元。

据招股书披露营收数据，2019年、2020年、2021年、2022年1—6月，深圳安科实现营业收入分别为4.23亿元、5.59亿元、6.82亿元、3.1亿元，同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为-4565.18万元、4067.01万元、7730.47万元、4760.48万元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为-7237.64万元、3151.88万元、4959.53万元和1399.74万元。

然而事实上，深圳安科各期计入当期损益的政府补助金额分别3727.45万元、4333.35万元、4575.95万元和2075.72万元，占利润总额的比例较高。若未来政府相关补贴政策或深圳深圳安科自身经营业务发生变化，导致深圳安科不能持续获得政府补助，将一定程度影响其利润水平。

据其招股书披露，深圳安科主攻大型医学影像设备的研发和生产销售。其现有4大类产品，包括CT、MRI、XR和微创治疗设备。从细分业务营收看，CT与MRI业务占了深圳安科主营业务的八成。报告期内，CT占主营业务收入的比重分别为46.62%、59.89%、67.50%、63.84%；MRI实现营收1.55亿元、1.31亿元、1.21亿元，占总营收的37.07%、23.64%、18.07%、18.25%。

来源：深圳安科招股书

直到2020年，新冠爆发让CT市场快速增长，从而成为深圳安科得以冲刺上市的转折点。这一年深圳安科推出了车载CT和方舱CT，而后其CT产品的销售额大涨。而与CT相反，疫情对深圳安科其他产品的销售带来负面影响。招股书显示，深圳安科另一主营产品MRI的收入连年下降，从2019年的1.55亿元降至2021年的1.22亿元，占比也从37.07%收缩到18.07%。XR及微创治疗设备的收入贡献占比不高，均在10%以下。

在此背景下，深圳安科实现扭亏为盈，但尚未覆盖前期累计亏损，最近一期末仍存在累计未弥补亏损的情况。对此，骞军法认为，“目前财务未盈利已不是企业上市的实质障碍，这背后是近年来的政策对亏损企业IPO越发友好。同时越来越多的事实证明，上市不是企业发展的终点，或许只是企业发展的起点。上市对持股员工和战投股东有阶段性的意义，但对实控人或大股东而言是公司发展的必经之路。”

而随着深圳安科的衰落，骨干员工不断从深圳安科离开自立门户。因此，深圳安科被称为“医械圈的黄埔军校”。例如迈瑞医疗的创始人李西廷、徐航；理邦仪器的创始人祖幼冬、张浩；宝莱特的创始人燕金元；微点生物的创始人严萍宜等，均出身自深圳安科。据悉，目前深圳安科的董事与高管，大部分是2021年前后重新上任的。

研发费用大幅下降

值得注意的是，在首轮问询中，深交所要求深圳安科说明2020年研发费用大幅下降的原因、是否存在通过研发费用资本化调节利润的情形。对此问题，记者分析招股书发现，深圳安科销售费用的支出一直远远高于研发费用。

招股书显示，2019年、2020年、2021年、2022年1—6月，深圳安科的销售费用分别约为10631.37万元 、10930.68万元、12171.63万元和5587.77万元，占营业收入比重分别为25.15%、19.56%、17.85%和18.04%；期内对应的研发费用分别为4765.57万元、4078万元、5751.5万元和2697.41万元，占营业收入的比重分别为11.25%、7.3%、8.44%和8.71%。此外，从人员构成来看，截至去年6月末，深圳安科的研发人员共178人，占员工总人数的25.00%，而销售人员有341人，占员工总人数的47.89%，接近一半。

对此，深圳安科方面回复称主要系2020年多个研发项目处于资本化阶段，部分研发项目人员薪酬计入资本化支出，导致资本化研发支出增加、费用化研发支出相对减少。对于通过研发费用资本化调节利润这一行为，深圳安科给予了否定回答。

与此同时，深圳安科的应收账款金额也在加大。报告期各期末，其应收款项（含应收账款、一年内到期的非流动资产和长期应收款）账面余额分别为3.35亿元、2.95亿元、2.9亿元和2.82亿元，已计提坏账损失金额分别为4356.2万元、5467.20 万元、5135.03万元和4623.66万元，坏账损失金额累计近2亿元，已超过报告期内的净利润之和。

深圳安科在招股书中直言，公司市场开拓初期的部分民营医院客户资金实力较弱，存在无法全额或及时偿还款项的情形。若未来客户经营状况发生重大不利变化，公司存在大额应收款项无法回收的风险，将对公司业绩造成不利影响。

即便如此，现在的深圳安科依然保有自己的一席市场。据弗若斯特沙利文数据，按销售数量统计，2020 年深圳安科CT产品和MRI产品国内市场占有率均位列国产品牌第三名，前两位分别是联影和东软。此外在海外市场方面，2020年，深圳安科在中国CT出口市场的市场占有率约为1.3%，位列市场第六位、国产品牌第三位；在中国MRI出口市场的市场占有率则为4.5%，位列市场第四位、国产品牌第三位。

编辑：颜源 主编：陈岩鹏