华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于娜 见习记者 杨燕 北京报道

6月7日，素有“激素茅”之称的长春高新午后股价跳水，截至收盘已跌停，股价创近一年来新低，当日成交额为19.89亿元。

《华夏时报》记者以投资者身份致电长春高新，对方工作人员回应称公司经营一切正常，目前并未听闻行业有什么特别的事情发生，关于集采也并无新消息，对于即将公布的半年报，长春高新工作人员表示目前公司尚未预约披露时间。

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过去两年内，受生长激素行业集采和监管等消息影响，长春高新多次出现暴跌现象，股价已从前复权后2021年5月的最高点516.57元/股跌至141.71元/股，跌幅逾70%。

股价“跌跌不休”背后，长春高新到底发生了什么？

“掉链子”的一季报

就在不久前的3月17日，长春高新同样出现了股价跌停现象。一个月左右，长春高新一季报公布，营收及净利润双双下滑。财报显示，长春高新实现营业收入27.78亿元，同比降低6.63%，扣非后实现净利润8.54亿元，同比降低了23.93%。

长春高新主营业务分为生物制品、疫苗、中成药和房地产四大板块，但其主要业绩都来自于子公司金赛药业生长激素类产品。一季报显示，金赛药业实现收入23.53亿元，实现净利润8.95亿元，可以看出，金赛药业是长春高新营收和净利润的核心支撑，为其贡献了超过100%的净利润。

从2016年开始，国内的生长激素就是最受资本关注的医药细分赛道之一，过去两年间，在集采风暴席卷传统仿制药行业时，类似生长激素这样以自费为主的细分赛道一度风景独好，但显然“万物皆可集采”的形式打破了这一乐观预想。而长春高新一向坚挺的“业绩实力”开始波动又引发了投资者的另一重担忧。

一季报发布后的业绩说明会上，金赛药业总经理金磊对投资者表示歉意：“没做好，掉链子了”。

对于业绩下滑，长春高新公布的一份电话会议纪要表示，子公司金赛药业为应对去年3月份的特殊情况，在当时曾向全国紧急发出了6个多亿的产品，努力确保产品市场供应；同时部分销售费用、研发费用当时无法正常支付，形成了去年一季度相关业绩数据基数较高的状态。今年一季度，虽然一月份存在特殊情况，但从二月份来说已经逐渐整体全面回复正常，包括相关销售费用、研发费用均正常支出，最终产生了公司第一季度的经营业绩有所下滑的情况。从目前来看，4月份新患入组继续保持较好的增速。

电话会议中同样提到，过去长春高新产品较为单一，目前生长激素到了足够的规模，需要投入更大精力到新业务开发。金磊在说明会上同样表示，未来要对标强生，走多元化路线，在5年内将生长激素贡献率降到60%，10年内降到30%。

接下来长春高新的多元化道路准备怎么走？会是和生长激素一样坡长雪厚的故事吗？

会议纪要显示，在胃癌治疗领域，长春高新正在推进金妥昔单抗注射液研发进展，预计两年后将成为全球唯一的二线胃癌治疗产品。在痛风治疗及预防领域，注射用金纳单抗产品研发顺利，长春高新希望该产品未来能够成为治疗痛风性关节炎的首选用药，并有望成为预防性用药。

2023年，长春高新预计可推出胃占容等减肥系列产品。在医美领域，公司将以皮肤健康领域的新药开发为主，并同时补充一系列有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，形成产品组合。同时，对于现有的金扶宁产品，公司将加强在创面愈合，包括在激光术后减少色素沉着等方面的应用推广。

此外，长春高新还构建了一系列包括增肌减脂、医美、运动医学等领域的布局。

不得不说，从所选方向和布局来看，长春高新为自己规划的未来路径多元化特征明显，但对标强生方面尚待市场表现验证。

生长激素的高增长神话还能讲下去吗？

生长激素又被称为“增高针”，目前国内生长激素绝大部分应用还是集中在儿童矮小症上，公开数据显示，每年新出生的1600万新生儿中，矮小症儿童大概占同龄人的3%，此外，生长激素对于成人领域的烧伤、心衰、抗衰等领域也有一小部分涉及。

因毛利润高，市场地位稳固，长春高新此前一度被称为“激素茅”或是“东北药茅”，不过，这两项优势近年来都颇有变化。

集采始终是笼罩在这一行业头顶的阴影，近日一份名为《关于报送浙江省公立医疗机构第四批药品集中带量采购品种范围相关采购数据的通知》的文件截图在网上流传，落款时间为2023年5月31日，附件清单中包括人生长激素（重组人生长激素）。这一消息也得到了浙江省药械采购中心办公室相关工作人员的确认，称内网的确发布过该文件，名单上确实包含重组人生长激素。

2022年8月有消息称浙江医药第三批集采中包含生长激素等产品，引发市场对于生长激素长期业绩经营的隐忧，长春高新股价同样出现暴跌。不过最终结果显示，浙江集采文件中并不包含生长激素，这次不过是虚惊一场。

看来这次或许“狼”真的要来了。

抛开大众普遍担忧的集采因素，从产品角度来看，长春高新处境仍然面临挑战。

目前市场上生长激素产品主要分为三类：粉针、水针和长效针型，国内应用最广的是粉针和水针，金赛药业产品体量中水针占到了约70%，同一赛道另一龙头企业安科生物则以粉针为主。相对于粉针，水针活性更高，抗体发生率更低，使用便利性也优于粉针，病人可以直接在家里自行注射，可以看成是粉针的优化版本。

在金赛药业的这一优势领域里，其他公司正在迎头赶上。安科生物4月28号在电话会议中表示，2021年人生长激素注射液（水针）在公司生长激素系列产品中的销售占比约10%，2022年超过20%。根据2023年一季度统计的数据来看，生长激素水针在公司生长激素系列产品中的销售占比已经超过30%。从数据来看，其水针销售放量明显。

除了面临来自其他公司的竞争外，生长激素本身的利润空间也前有“近忧”，后有“远虑”。当下生长激素销售市场更多是集中在院外而非院内，生长激素也是一个中长期使用场景，因此其市场推广更为依赖在民营医疗机构的开拓及用户市场教育和配套服务等。

从财报数据来看，随着长春高新营收增长，其销售费用同样在逐年增高。

4月13日晚，A股生长激素龙头长春高新发布公告称，国家药监局批准吉林省金派格药业作为金赛药业的供应商，向金赛药业提供关键原材料聚乙二醇衍生物（PEG）。长春高新在公告中表示，随着PEG自用相关事项获批，公司将进一步加快长效生长激素产品推广。按照目前长效的收入增长规划等初步测算，假设完全换成自产，预计2025年可节约1亿元左右的成本。

短期来看，“节流”对于业绩改善力度有限，出海或许是个好主意。长春高新此前公告曾表示，现有的长效生长激素产品马上申报临床III期，预计2025年完成，2027年上市；同时，在研的新一代长效产品预计在2024年年底启动美国临床。

金磊在业绩说明会上表示，金赛药业要“低调做大事，闷声发大财”，生长激素到了足够规模后，长春高新的下一个故事是否会同样精彩，值得拭目以待。

编辑：颜源主编：陈岩鹏